A verdade sobre as Venture Capitals e porque não são lucrativas

Recentemente, o site TechCrunch publicou um artigo super interessante sobre Venture Capitals. O texto gira em torno de uma visão macro do capital de risco e como, geralmente, ela não faz sentido. Por ser esse um tema de bastante interesse no universo das startups, trouxemos também esse debate.

Você sabia, por exemplo, que 95% das Venture Capitals (VCs) não são lucrativas? Dessa forma, o número parece assustador, embora, o fato é que isso quer dizer que 95% das VCs não estão retornando dinheiro suficiente para justificar o risco, as taxas e a falta de liquidez que seus investidores estão assumindo ao investir em seus fundos.

Quem está conseguindo ganhar dinheiro?

Um fundo de capital de risco precisa de um retorno de 3x para alcançar uma “taxa de retorno de risco” e ser considerado um bom investimento (Ex: fundo de US $ 100 milhões => 3x => US $ 300 milhões de retorno). O gráfico abaixo mostra a porcentagem de empresas de capital de risco que fazem isso. Como podemos ver, apenas a pequena fatia verde está trazendo para casa. Os outros 95% estão fazendo malabarismos entre quebrar e perder dinheiro (lembre-se de ajustar a inflação).

Venture Capitals

Investimento para startups: o que é sucesso e o que é fracasso?

O artigo da TechCrunch traz o que seria as definições de sucesso e fracasso. Veja:

Sucesso = 12% de retorno por ano

Capitais de risco obtêm o seu dinheiro através de sócios, que são geralmente investidores tradicionais como bancos, instituições, fundos de pensão, etc. Ao seus olhos, investir $ 50 milhões em uma startup é um negócio “arriscado” em comparação com suas outras opções, tais como o mercado de ações e imóveis, que são de menor custo, líquidos e poderiam “seguramente” retornar 7-8% ao ano. Para eles, 12% de retorno do seu dinheiro por ano é bom. Alguma coisa abaixo disso? Não vale o alto risco que eles estão assumindo.

Isso nos leva a…

Um fundo de 10 anos precisa retornar 3x o tamanho do investimento

Foi dito que os investidores precisam ganhar 12% de retorno por ano, certo? A maioria dos fundos, enquanto apenas ativamente investindo de 3 a 5 anos, ficam vinculados com a startup por 10 anos. Estudos mais recentes mostram que os fundos de 12 a 14 anos são mais precisos para hoje, mas vamos nos ater aos 10 apenas para dar uma chance de ação aos VCs. Esses 12% anuais crescem rapidamente, mostrando o poder dos juros compostos.

Onde está o problema das Venture Capitals?

Portanto, temos 10 startups e um fundo que precisa retornar 3x em 10 anos, certo? Vamos supor que seja um fundo de US $ 100 milhões, com US $ 10 milhões investidos em cada empresa ao longo de sua vida e um retorno desejado de US $ 300 milhões. Para ser justo, vamos supor também que o VC tenha pulado na rodada A, seguido de B e tenha 25% de participação no final, com preferências de liquidação não participantes.

Vejamos alguns resultados diferentes de nossas 10 startups após 10 anos.

Venture Capitals e investimento para startups

 

Todos eles ficam na”média” e lucram US $ 50 milhões

Obs: o verde marca o tamanho da saída e o roxa a quantia de pagamento do VC com seus 25%.

Dez empresas, todas saem por US $ 50 milhões. O VC retornaria US $ 12,5 milhões em cada um. Resultado: 10 * $ 12,5 milhões = $ 125 milhões. Precisamos de US $ 300 milhões, certo? E isso não é bom.

Vamos dar-lhes melhores chances: metade fica na média como antes, e metade se sai melhor:

Venture Capitals e investimento para startups

Nesse exemplo, cinco startups foram vendidas a US $ 50 milhões, com um retorno de US $ 12,5 milhões em cada uma. As outras cinco se saíram muito melhor e conseguiram lucros de US $ 100 milhões. Os fundadores são milionários da noite para o dia e sua foto está no jornal. O VC? Não teve tanta sorte. Seu retorno: (5 * US $ 12,5 milhões) + (5 * US $ 25 milhões) = US $ 187,5 milhões. Ainda não chega a US $ 300 milhões. Nada de bom, né?

Então, vamos pegar nosso exemplo anterior, mas torná-lo perfeito. A 10ª startup, em vez de vender US $ 100 milhões como antes, agora fatura US $ 500 milhões. Portanto, nossos cinco originais ainda são vendidos a US $ 50 milhões, quatro são vendidos a US $ 100 milhões e o novo, US $ 500 milhões. Retorno total para o nosso VC: (5 * $ 12,5 milhões) + (4 * $ 25 milhões) + (1 * $ 125 milhões) = $ 287,5 milhões. Estamos quase lá! Só um pouco mais.

Eu acho que você vê onde isso está indo, não é? Nós precisamos de um unicórnio!

Venture Capitals e investimento para startups

Nós precisaríamos, de fato, de um grande sucesso para ver bons lucros. Algo assim funcionaria: nove startups vendem US $ 50 milhões cada e uma vale US $ 1 bilhão: (9 * US $ 12,5 milhões) + (1 * US $ 250 milhões) = US $ 362,5 milhões. Nós finalmente conseguimos! Todo mundo está feliz.

Mas o último cenário é realmente viável? Você pode realisticamente esperar que todas as 10 empresas tenham sucesso? De fato, uma taxa de sucesso de 100% parece boa demais para ser verdade. O cenário mais realista é que, desses 10, cinco serão perdedores completos, três serão vendidos para quantias pequenas e médias (que acabamos de ver, apenas moverão a agulha), mas uma ou duas serão grandes unicórnios (US $ 1 bilhão a mais).

O caso realista das Venture Capitals

Venture Capitals e investimento para startups

Cinco startups falham e pagam US $ 0, três saem a US $ 25 milhões, uma sai em US $ 200 milhões e nossa superstar fatura US $ 1 bilhão. Vamos ver o retorno sobre isso:

Retorno: (5 * $ 0) + (3 * $ 6 milhões) + (1 * $ 50 milhões) + (1 * $ 250 milhões) = $ 318 milhões

Nós finalmente conseguimos. Aqui vemos alguns bons retornos, mas é realmente realista pensar que o fundo médio pode encontrar este bilhete dourado de unicórnio? Provavelmente não. A verdade aparente é que a maioria dos VCs não está se saindo tão bem quanto o nosso “caso realista”. Apenas os bons. Apenas os 5% melhores (não o quartil superior!). E se o tamanho do fundo for maior, como os US $ 1 bilhão que vemos sendo levantados, a matemática só fica mais difícil, e a probabilidade de um retorno 3x + fica ainda menor.

O cenário parece pessimista, mas calma, que tem mais! Confira a parte dois nas próximas semanas!

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